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場景一：人民幣跨境支付結(jié)算體系變革

（一）從傳統(tǒng)SWIFT 向CIPS 轉(zhuǎn)型

現(xiàn)有國際清算體系由兩部分組成，分別是一國貨幣的跨境清算系統(tǒng)和國際電訊系統(tǒng)。各國均有各自的代表性清算系統(tǒng)，但貨幣較為單一。典型的一國貨幣的跨境清算系統(tǒng)有CHIPS（美元跨境清算系統(tǒng)）、TARGET2（歐元實(shí)時(shí)全額自動(dòng)清算統(tǒng)）、CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)）等。這些跨境清算系統(tǒng)能夠高效、安全地處理跨境支付，顯著降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，支持全球時(shí)區(qū)運(yùn)作，并提升該貨幣的國際使用便利性與金融穩(wěn)定性。

當(dāng)前跨境銀行結(jié)算還較大幅度依賴SWIFT。國際電訊系統(tǒng)主要為SWIFT（報(bào)文傳輸系統(tǒng)），SWIFT本身沒有清算功能，僅起到報(bào)文傳輸?shù)淖饔谩Ｔ趯?shí)際運(yùn)行中，SWIFT與各國的跨境支付系統(tǒng)相連，才能實(shí)現(xiàn)實(shí)際的跨境支付。SWIFT涉及多國貨幣，接入全球主流銀行，不可替代性較強(qiáng)。

細(xì)化到傳統(tǒng)人民幣跨境結(jié)算的兩種模式

①代理行模式

代理行模式是最為主流的人民幣跨境結(jié)算模式。本國銀行與境外銀行簽訂人民幣代理結(jié)算協(xié)議，開具人民幣往來賬戶。此模式主要通過SWIFT渠道發(fā)送跨境報(bào)文，借助中資銀行境外代理行的支付清算體系完成跨境資金支付清算。

②清算行模式

清算行模式需要央行指定境外某銀行作為該地區(qū)的人民幣清算行，為境外金融機(jī)構(gòu)開立人民幣同業(yè)往來賬戶。資金在清算行國內(nèi)和國外分行之間完成清算。

CIPS結(jié)算如何為人民幣跨境支付提供新機(jī)遇？

CIPS采用ISO 20022報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)，理論支持多幣種報(bào)文傳輸，但目前清算功能仍限于人民幣。例如，在“貨幣橋”項(xiàng)目中，CIPS與泰國、阿聯(lián)酋等央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)對(duì)接，可實(shí)現(xiàn)人民幣與其他CBDC（央行數(shù)字貨幣）的跨鏈兌換，但本質(zhì)仍是以人民幣

為基礎(chǔ)的間接結(jié)算，而非直接支持其他法幣。即便如此，CIPS以“人民幣直連結(jié)算”為核心特征，通過“直連+間接”的雙層參與者架構(gòu)，提升人民幣跨境支付效率（如與一帶一路經(jīng)濟(jì)體或其它特定人民幣結(jié)算場景），降低對(duì)SWIFT的依賴，形成與美元主導(dǎo)的SWIFT相抗衡的一片“凈土”。盡管當(dāng)前僅限人民幣結(jié)算，但其技術(shù)架構(gòu)（如跨鏈協(xié)議、ISO 20022 標(biāo)準(zhǔn)）為未來與其他數(shù)字貨幣或法幣系統(tǒng)的互聯(lián)互通預(yù)留了空間。

CIPS的清算模式分為實(shí)時(shí)全額結(jié)算模式（RTGS）與定時(shí)凈額結(jié)算模式（DNS）。實(shí)時(shí)全額結(jié)算是指在逐筆交易基礎(chǔ)上，分別對(duì)支付、轉(zhuǎn)賬指令或其他債務(wù)進(jìn)行實(shí)時(shí)結(jié)算的結(jié)算機(jī)制。它適用于大額、緊急交易。定時(shí)凈額結(jié)算是指在預(yù)先確定的結(jié)算周期結(jié)束時(shí)以凈額進(jìn)行結(jié)算的結(jié)算機(jī)制。它適用于高頻、小額交易。

隨著一帶一路持續(xù)深化發(fā)展，CIPS參與者愈加多元化，國際屬性也不短強(qiáng)化，2016-2023年，CIPS的參與者規(guī)模從540位擴(kuò)大至1484位，增長了近兩倍。其中，直接參與者在2023年首次突破100家。

（二）從CIPS 進(jìn)一步向穩(wěn)定幣探索

相較于傳統(tǒng)的跨境支付模式，穩(wěn)定幣支付模式中，匯款人只要通過區(qū)塊鏈匯款（越過清算系統(tǒng)，基于以太坊、波場等公鏈，利用智能合約自動(dòng)執(zhí)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，無需中心化清算機(jī)構(gòu)介入，資金可實(shí)時(shí)跨境到賬），資金就可以傳遞到收款人手中。這樣大大減少了對(duì)于中間行和額外的清算系統(tǒng)的需求，降低成本，提高效率。

這種支付方式不僅規(guī)避了多幣種轉(zhuǎn)換的匯損風(fēng)險(xiǎn)和中轉(zhuǎn)行的時(shí)間延誤，其鏈上可追溯性也為合規(guī)審計(jì)提供了便利。盡管當(dāng)前部分市場存在監(jiān)管適應(yīng)性挑戰(zhàn)，但隨著合規(guī)框架的完善，穩(wěn)定幣有望成為跨境支付領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)設(shè)施，特別是在時(shí)效敏感、高頻小額的國際商貿(mào)場景中更具競爭力。

區(qū)別國際化的數(shù)字人民幣和穩(wěn)定幣：

技術(shù)底層方面，數(shù)字人民幣國際化采用 “央行 - 商業(yè)銀行 - 公眾”的雙層運(yùn)營架構(gòu)，基于聯(lián)盟鏈或私有鏈技術(shù)，而非公鏈。交易驗(yàn)證由央行授權(quán)的金融機(jī)構(gòu)參與，本質(zhì)是中心化的數(shù)字法幣。結(jié)算邏輯方面，國際化路徑并非依賴區(qū)塊鏈 “去中介化”，而是通過 “多邊央行數(shù)字貨幣橋”（如與香港金管局、泰國央行等合作的m-CBDC Bridge 項(xiàng)目），在跨境支付中實(shí)現(xiàn)與其他CBDC 的直接兌換，簡化傳統(tǒng)SWIFT 體系下的多幣種清算流程。通過數(shù)字化形態(tài)提升人民幣在跨境貿(mào)易中的結(jié)算效率，推動(dòng)人民幣國際化，而非顛覆現(xiàn)有結(jié)算體系。

場景二：帶動(dòng)RWA 二級(jí)流通

（一）RWA 與穩(wěn)定幣的區(qū)別

《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》提出 “LEAP” 框架，涵蓋優(yōu)化法律與監(jiān)管、擴(kuò)展代幣化產(chǎn)品種類、推進(jìn)應(yīng)用場景及跨界別合作、人才與合作伙伴發(fā)展等方面，旨在提升數(shù)字資產(chǎn)交易流動(dòng)性，推動(dòng)更多元化的數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品供應(yīng)，促進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。

朗新集團(tuán)的充電樁數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行流程涉及將現(xiàn)實(shí)世界的充電樁資產(chǎn)通過設(shè)備和數(shù)據(jù)合同上鏈，形成一個(gè)可估資產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。在這個(gè)平臺(tái)上，進(jìn)行資產(chǎn)的交叉驗(yàn)證、評(píng)估、收入預(yù)測、融資模型構(gòu)建以及資產(chǎn)通證化，以確定資產(chǎn)的定價(jià)。隨后，通過操作系統(tǒng)和支付系統(tǒng)處理相關(guān)的業(yè)務(wù)、現(xiàn)金和設(shè)備數(shù)據(jù)流，確保資產(chǎn)的管理和交易的順利進(jìn)行。利用可信模塊服務(wù)，如電動(dòng)汽車充電站和人工智能與物聯(lián)網(wǎng)模塊，支持資產(chǎn)的運(yùn)營和管理。資產(chǎn)上鏈后，確定所有者并進(jìn)行收益錨定，通過特殊目的公司（SPV）進(jìn)行資產(chǎn)證券通證化，轉(zhuǎn)化為證券型通證。接著，由受監(jiān)管的發(fā)行方發(fā)行這些通證，并通過分銷商將其銷售給投資者，投資者通過購買或贖回通證參與資產(chǎn)的所有權(quán)和收益分配。整個(gè)流程通過區(qū)塊鏈技術(shù)確保了資產(chǎn)的透明性、可追溯性和安全性，為投資者提供了新的投資渠道。

RWA 和穩(wěn)定幣什么區(qū)別？

值得注意的是，香港金管局早在2024 年8 月28 日就提出了Ensemble 專案沙盒計(jì)劃，宣布試點(diǎn)四大代幣化資產(chǎn)案例。而香港穩(wěn)定幣法案是2025 年5 月才落地，RWA 本質(zhì)與穩(wěn)定幣并不直接相關(guān)，現(xiàn)有發(fā)行RWA 的機(jī)構(gòu)如螞蟻數(shù)科以及廣發(fā)國際均尚未獲得穩(wěn)定幣相關(guān)牌照。

RWA 泛指具備底層質(zhì)押物的數(shù)字化產(chǎn)品，穩(wěn)定幣是RWA 的子集，穩(wěn)定幣底層質(zhì)押物為法幣。而參考Ensemble 專案沙盒，底層質(zhì)押物可以有債權(quán)、基金、新能源資產(chǎn)以及電動(dòng)汽車充電站等、供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)。其中螞蟻數(shù)科更為集中在實(shí)體企業(yè)的打包數(shù)字化，其它傳統(tǒng)金融企業(yè)可能更多參與到債權(quán)及基金的打包數(shù)字化。打包數(shù)字化過程中使用何種加密資產(chǎn)進(jìn)行上市，并未鎖定，過程中，認(rèn)購的金融機(jī)構(gòu)直接以法幣認(rèn)購。

簡單理解為穩(wěn)定幣主要為了解決支付；RWA 主要為了助力企業(yè)融資。目前相關(guān)性較低。

穩(wěn)定幣合規(guī)化對(duì)RWA 的影響？

值得注意的是，現(xiàn)有RWA 項(xiàng)目多數(shù)為定向融資，并未流通，因當(dāng)前RWA 尚且以法幣進(jìn)行交易的結(jié)算，即不具備二級(jí)市場流通的能力，若協(xié)同穩(wěn)定幣和數(shù)字錢包，則搭建RWA 二級(jí)市場流通的場景。

（二）RWA 玩家眾多

未來有望參與RWA 的產(chǎn)業(yè)主要包括：

（1）證券公司：RWA 代銷人

證券1 類增強(qiáng)牌照持有人（輔助7 號(hào)自動(dòng)化牌照），此類參與人后續(xù)若升級(jí)VASP牌照，則可以介入RWA 資產(chǎn)的代銷或發(fā)行。此項(xiàng)與RWA 項(xiàng)目二級(jí)市場流通具備系統(tǒng)發(fā)展效應(yīng)。

（2）螞蟻數(shù)科：RWA 領(lǐng)先發(fā)行人

螞蟻數(shù)科也是Ensemble 專案沙盒的主要參與人，截至目前，螞蟻數(shù)科已成功三單RWA 項(xiàng)目。若螞蟻數(shù)科成功申請(qǐng)穩(wěn)定幣相關(guān)牌照，如穩(wěn)定幣發(fā)行牌照，則螞蟻數(shù)科可以自行發(fā)幣，再以自己發(fā)行的穩(wěn)定幣進(jìn)行RWA 項(xiàng)目的二級(jí)市場流通改革。一則獲得RWA 發(fā)行的技術(shù)服務(wù)費(fèi)，二則獲得發(fā)行穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備金收益，增厚賺錢效應(yīng)。

這些RWA 項(xiàng)目規(guī)模在數(shù)千萬至數(shù)億元，聚焦于光伏、充電樁、換電柜等新能源領(lǐng)域，利用AI 預(yù)言機(jī)和區(qū)塊鏈等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)跨境融資等業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)開辟新的融資途徑。三個(gè)項(xiàng)目均探索了新能源資產(chǎn)的數(shù)字化融資模式。協(xié)鑫能科光伏項(xiàng)目通過數(shù)字化手段優(yōu)化了資金籌集過程。明新集團(tuán)則專注于充電樁資產(chǎn)，將換電項(xiàng)目自身價(jià)值、運(yùn)營、收益等數(shù)據(jù)打包存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈上，形成數(shù)字通證實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的跨境融資。巡鷹出行則創(chuàng)新性地將換電柜資產(chǎn)數(shù)字化，為行業(yè)提供了新的資金解決方案。這些項(xiàng)目共同推動(dòng)了新能源資產(chǎn)融資方式的創(chuàng)新和多樣化。

值得注意的是，螞蟻數(shù)科在區(qū)塊鏈布局上已然身位領(lǐng)先：

螞蟻數(shù)科已有較為成熟的聯(lián)盟鏈，螞蟻鏈?zhǔn)俏浵伡瘓F(tuán)代表性的科技品牌 ，原名為螞蟻區(qū)塊鏈，2020 年07 月23 日，品牌升級(jí)為螞蟻鏈（ANTCHAIN） ，致力于打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的信任新基建。

此外，根據(jù)螞蟻鏈官網(wǎng)信息，迪拜時(shí)間2025 年4 月30 日，螞蟻數(shù)科宣布面向海外市場推出 Layer2 區(qū)塊鏈 Jovay，這是專為 RWA 交易打造的高性能可信區(qū)塊鏈平臺(tái)，獨(dú)創(chuàng)三階段分級(jí)確認(rèn)機(jī)制以保障交易的可驗(yàn)證性，支持10 萬TPS 吞吐量和100 毫秒鏈上響應(yīng)時(shí)間，將成為螞蟻數(shù)科“兩鏈一橋”（國內(nèi)螞蟻鏈，國際Jovay鏈；通過跨鏈技術(shù)，螞蟻數(shù)科可以打通螞蟻鏈、Jovay、以太坊等不同區(qū)塊鏈之間的壁壘）重要拼圖。

作為一個(gè) Layer2 區(qū)塊鏈，Jovay 自帶TEE 和zk 雙證明系統(tǒng)強(qiáng)安全，可以無縫銜接以太坊等Layer 1 區(qū)塊鏈，提升其性能和可擴(kuò)展性。Jovay 與基于螞蟻鏈（AntChain）的資產(chǎn)鏈，以及跨鏈橋（AntChain Bridge）技術(shù)方案，共同助力全球萬億新能源資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的數(shù)字資產(chǎn)。