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本周（08/ 25 08/ 2 9 宏觀方面， 持續(xù)主導(dǎo)銅價(jià)波動(dòng) 。杰克森霍爾會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)就業(yè)市場(chǎng)承壓，同時(shí)強(qiáng)調(diào)通脹壓力尚存，市場(chǎng)強(qiáng)化 9 月降息預(yù)期，推動(dòng)美元下行并推高銅價(jià)；隨后沃 勒表態(tài)支持 9 月降息 25 個(gè)基點(diǎn)，并暗示未來或繼續(xù)降息，進(jìn)一步穩(wěn)固寬松預(yù)期。與此同時(shí)，特朗普密集干預(yù)貨幣與貿(mào)易政策：罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事庫克的言論引發(fā)央行獨(dú)立性擔(dān)憂，高關(guān)稅政策頻頻釋放，家具、鋼鋁及部分工業(yè)品關(guān)稅或加碼，提升貿(mào)易不確定性，對(duì)銅價(jià)形成壓制。地緣政治方面，俄烏和平進(jìn)程反復(fù)， ，“特普會(huì) ”落空，加之特朗普對(duì)普京的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)警告，使避險(xiǎn)情緒時(shí)漲時(shí)落；國(guó)際油價(jià)則因能源緊張擔(dān)憂連續(xù)反彈，為大宗商品帶來一定支撐。整體看，本周倫銅維持在 97309730–9850 美元 噸區(qū)間震蕩，滬銅運(yùn)行于 7870078700–79500 元 噸附近，宏觀寬松預(yù) 期提供底部支撐，但貿(mào)易與地緣風(fēng)險(xiǎn)仍限制上行空間 。 基本面方面， 中國(guó) 8 月電解銅產(chǎn)量?jī)H有小幅下降 而 9 月預(yù)期因陽極板供應(yīng)緊張將導(dǎo)致大面積減產(chǎn)，預(yù)期環(huán)比下降約 5.25 萬噸。在 770 號(hào)文的影響下，廢銅桿與廢產(chǎn)陽極開工率在近期均出現(xiàn)大幅回落，精廢替代作用凸顯，電解銅消費(fèi)受到支撐。國(guó)內(nèi)方面，銅價(jià)升水雙高，雖然進(jìn)口銅到貨量增加使得品牌間價(jià)差有收斂，但流通貨源仍然較為緊張。 展望下周，宏觀面表現(xiàn)較為淡靜，進(jìn)入 9 月國(guó)內(nèi)基本面消費(fèi)預(yù)期有較強(qiáng)支撐，供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期若兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)庫存預(yù)計(jì)將出現(xiàn)明顯下降。銅價(jià)底部有較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)下周倫銅 波動(dòng)于 9750 9900 美元 噸，滬銅波動(dòng)于 78500 80000 元噸?，F(xiàn)貨方面，短期內(nèi)進(jìn)口補(bǔ)充增加而國(guó)內(nèi)到貨減少，總體來看平衡仍呈偏緊預(yù)期。預(yù)計(jì)現(xiàn)貨對(duì)滬銅 2509 合約在升水 80 元 噸 升水 380 元 噸。
