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海外煤炭投資額增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)
近三年全球煤炭資本開(kāi)支增速呈現(xiàn)逐步下滑的趨勢(shì)，而2024年國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)資本開(kāi)支增速下滑幅度略大于海外。據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2024年全球煤炭行業(yè)投資額為1650億美元，同比增長(zhǎng)1.85%，同比增速下滑4.03個(gè)百分點(diǎn)；海外煤炭行業(yè)投資額為1020億美元，同比增長(zhǎng)2.00%，增速下滑3.60個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)投資則為630億美元，同比增長(zhǎng)1.61%，增速下滑4.73個(gè)百分點(diǎn)。
海外或幾無(wú)新的海運(yùn)煤炭產(chǎn)能投放，印度增量源于當(dāng)?shù)丶皣?guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)
海外除亞太地區(qū)中的印度貢獻(xiàn)最主要增量外，其他地區(qū)產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。據(jù)IEA數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)印度2025-2027年三年動(dòng)力煤及褐煤產(chǎn)量分別為11.51、12.07、12.64億噸，三年復(fù)合增速為4.9%。全球大多數(shù)地區(qū)隨著煤炭行業(yè)公司股東等逐步拒絕批準(zhǔn)煤炭項(xiàng)目新的開(kāi)發(fā)支出，全球煤炭生產(chǎn)行業(yè)的資本開(kāi)支逐步減少，而其中由于印度及國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求持續(xù)增加，增速甚至可能超過(guò)太陽(yáng)能及風(fēng)能的增長(zhǎng)速度，導(dǎo)致印度可能有新產(chǎn)能投放。此外，海外煤炭企業(yè)多選擇購(gòu)買現(xiàn)有產(chǎn)能，而非新投建煤礦，大多數(shù)國(guó)家開(kāi)發(fā)新礦概率較低。
供需平衡預(yù)測(cè)：缺口或逐步擴(kuò)大
國(guó)內(nèi)來(lái)看，近年來(lái)煤礦安監(jiān)形勢(shì)趨嚴(yán)，東中部地區(qū)煤礦面臨存量可采資源下降的現(xiàn)實(shí)困境，煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)受限，同時(shí)在“碳達(dá)峰、碳中和”雙碳目標(biāo)約束下，新建煤礦投產(chǎn)周期較長(zhǎng)，部分新增產(chǎn)能難以在短期內(nèi)落地，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)新投產(chǎn)煤礦數(shù)量有限，煤炭增量仍將主要來(lái)源于晉陜蒙新等資源儲(chǔ)量集中地。
預(yù)測(cè)2025-2027年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤產(chǎn)量分別為40.50、40.60、40.76億噸，3年復(fù)合增速為0.21%，消費(fèi)量分別為43.17、44.51、45.89億噸，3年復(fù)合增速為1.85%，則2025-2027年供需缺口分別為-0.63、-1.50、-2.29億噸，煤價(jià)中樞有望上移。
煤炭股價(jià)與煤價(jià)復(fù)盤：煤炭股價(jià)以煤價(jià)周期邏輯為主，風(fēng)格為輔
歷史上煤炭行業(yè)開(kāi)采指數(shù)多以煤價(jià)邏輯為主，風(fēng)格為輔，而煤炭?jī)r(jià)格或?qū)⒂瓉?lái)筑底回升。當(dāng)前煤價(jià)或已觸及歷史低位，秦皇島港動(dòng)力末煤（Q5500）價(jià)格已跌至700元/噸以下位置，據(jù)Wind4月8日數(shù)據(jù)，秦皇島港動(dòng)力末煤（Q5500）價(jià)格為665元/噸，同比-17.19%，煤價(jià)或迎觸底回升。
復(fù)盤煤價(jià)歷史價(jià)格幾輪周期：1）2009-2012年：四萬(wàn)億投資計(jì)劃刺激經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性寬裕，煤炭需求增加帶動(dòng)價(jià)格上漲；2）2013-2015年：經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭供給過(guò)剩，價(jià)格下跌；3）2016-2022年：相關(guān)限產(chǎn)檢修、縮減煤礦生產(chǎn)工作日等政策要求發(fā)布，供給側(cè)改革推動(dòng)煤價(jià)回升，需求側(cè)電價(jià)管制放開(kāi)，煤價(jià)迎來(lái)上行周期；4）2023年至今：經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭需求偏弱，供給過(guò)剩，煤價(jià)階段下行。